去年十一期间，应邀在中国科技大学校友年会做了个主题演讲。光陰荏苒，一年又过去了。疫情未了，时局动荡。今日翻了一下，仍觉得有温故知新之感，那就记下吧（并附上演讲录音），偶尔换个题材，也有趣。

中科⼤校友年会主题演讲  

-- 樊功⽣

（2020年10⽉3⽇）

谢谢主席先⽣

尊敬的各位校友和嘉宾们：

⾸先，我感到⾮常荣幸能参加这次活动。主席先⽣的介绍让我有点诚惶诚恐。我是77级的，所以我想我唯⼀的资格就是岁数⼤⼀点，可以说⼀些观察和经历。

我现在在⾹港，有次在这⾥⼀所大学的毕业典礼上，也做了个演讲。我说你们找个明星吧，他随便说什么，刷⽛洗脸，穿着打扮都有⼈想听的。⼈嘛，都有些渴望和梦想，甚⾄崇拜。但不幸的是，有时候只留意了⼀些最不重要，或者是⽐较肤浅的层⾯。

来之前，我也看了Bill Gates 以前在哈佛⼤学的演讲，通篇似乎只谈了两桩事：哈佛当学⽣，现在做慈善。似乎，这中间的⼀切了不起的事情，只是⼀个过程。记得好多年前，他和 Warren Buffett 去中国，在北京有个⼩范围的聚餐。他穿着个普通的外套，蓝衬衫和咔叽裤，像是个中学校⻓。介绍⾃⼰也就是：Iʼm Bill, how are you! 这样反⽽给⼈印象深刻。当⼀个⼈，⾃我感到⾮常安全的时候，其它的粉饰都是不必要的。

主席这次让我结合⾦融⾏业谈谈个⼈发展，这其实是个很宽的题⽬。我只能简单地从三个⻆度说说体会吧。其实都是些平凡的琐事，就当作⼀次谈⼼。

    1. 克服⾃我：

在座的各位都是中科⼤校友，可以说是能⼒最强的⼀个群体。那么还要克服什么呢？还是有的。我就拿⾃⼰做例⼦吧。我是数学系的，然后⼜在哥⼤读了博⼠。这段时间的教育和磨炼是⾮常难得的。但要是离开了学校，进⼊了其它⾏业，有些不⾜就会显露出来。以致原来的强项，也甚⾄会变成弱点。

⾸先，是看事情⽐较绝对和单⼀。对的就是对的，不对就是不对。虽然有时嘴上不说，⼼⾥是这么觉着的。思维⽐较逻辑，也⽐较先验论，因为我们⼀直在学校⾥，学到的思维⽅式都是：公理性的假设，逻辑的推演，严格的证明，最后有个不容质疑的结果。这⼉的问题就是，久⽽久之，⼼⾥就形成了⼀个精神世界，这个世界是⾃我完整的，是不依赖外界任何因素⽽独⽴存在的。换句话说，是⾃认为有个真理制⾼点。站在这个制⾼点上，再带着眼镜来看现实，很多时候会有冲突的。

在实际⾏业⾥，绝⼤部分的知识其实都是⼀些经验的积累。这样有时会发现，⾃⼰和现实，在思维⽅式上是反过来的，不时会觉得荒谬和不可接受。正是由于如此，对处理现实问题的能⼒，⽅法，更重要的是⼀种意愿，会缺乏。也就造成还没出⻔，就被堵了回来，⼜回到了⾃⼰感觉⽐较舒服的世界。

这就是需要克服的地⽅。往往越是优秀的⼈，内⼼的障碍就越⼤⼀些。其实，数学家们也会告诉你，即便是牢不可破的假设和结论，之后也可能会被质疑的，当然那是另外的讨论。说到这，顺便提⼀个爱尔兰诗⼈说过的⼀句话，他的名字叫 William Butler Yeats，他说：

 Man can embody the truth, but he cannot know it.

我很喜欢这句话，也许是说，我们可以在不同的程度体现真理的涵义，但谁也不能完全掌握它。不知对不对。

    2. 尊重他⼈：

科研⼯作是个钻研的活，特别是数学，往往是独往独来。在跟各类的⼈打交道上，可以说是相对⽐较少的。这也是做其它⼯作的时，第⼆个需要克服的障碍。能够做得好的⼈有很多原因，其中⼀个，就是能处理好与他⼈的⼯作关系。这个“他⼈”绝⼤多数情况下，都不是你什么亲朋好友，所以需要⼀种契约精神来做基础。

这⼉我讲个⼩故事：若⼲年前，我去了⼀个⾮洲的⼩国叫博茨瓦纳。那个国家最出名的是钻⽯。⼤家都熟悉 De Beers 这个公司，它的主要⽣产基地都在那⾥。我那次去就是看⼀下那个基地，并且约了该公司在博茨瓦纳CEO。

到了指定的地点，CEO已经在那⼉了，博茨瓦纳⼈，很绅⼠。寒暄之后，他就说，我这次差⼀点来不了这⼉⻅你了。你知道吗？不久前，我在⾃家的农场被⼀个狮⼦攻击了，差点丢了性命。幸亏那天有⼈来做客，开枪打死了狮⼦，才救了我。他让我看了他出事时的照⽚，半边的肋⻣全部被咬得翘起来了，很惨的。⼀直住院，直到前不久才出来...。世界就这么神奇，⾮洲就这么神奇，让我久久不能忘怀。

但我讲这个⼩故事的⽬的是想说，这位先⽣给我最深刻的印象是他的契约精神。他完全可以不来，我也完全理解。不管怎么样，他出了这么⼤的事。我⾃⼰就可能做不到。但他做了，让我⼀直很感动。⼈感动了，沟通就顺畅了。

⼈都有些偏⻅，不管是由于经历缺乏，还是来⾃职业病。还是在这个博茨瓦纳，我去开会的路上正赶上它的下班时间。在⼏个四叉路⼝没有红绿灯。结果呢，四个⽅向的⻋⼦，按顺序⼀次⼀辆，有序穿过。这让我惊讶不已。说实话，这⽐晚上六点半，在北京三⾥屯交叉⼝要好上很多。我⾃⼰对这个国家的成⻅，从此也改变了不少。之后我去过好⼏个⾮洲国家，也很喜欢。

顺便引申⼀下，在我们的教育和⽣活经历中，也许很多的看法⽐较线性，缺乏⼀种能上能下的思维。有时⼀看到⼈升上去了，就开始恭维。下来了，就觉得怪怪的。记得有⼀段时间，我在⼀家巴⻄的投⾏做董事。他们的董事⻓⽐较会经营，08年之前把他⾃⼰的公司卖给了UBS，也在那⾥任个职，上司是个英国⼈。08年⾦融危机爆发，UBS 被迫⼜售出巴⻄的业务，他⼜把那部分业务买了回来，做了新公司的董事⻓。结果把他的UBS的⽼板雇来做了副⼿。最后公司按⼀百多亿美⾦估值成功上市，就不说了。

这只是个⼩例⼦，说明在现在这个动荡的国际社会上，不管是谁，应该有个开放的⼼态。中国⼈总的来讲，⽐较会忍，但不⻅得会容忍。具体说，是对挤压⾃⼰的⼈⽐较会忍，不敢说。⽽对⾃⼰同类，或不如⾃⼰的⼈也许容忍不够。归根结底，是缺乏⼀个平等待⼈的概念和态度，包括我⾃⼰。

    3. 与时俱进：

前⾯两个话题都是谈个⼈，下⾯来说说与时代的关系，这也是最难把握的。当然，⼤家都知道，现在最⼤的所谓的“时”是中国的崛起。虽然这个崛起有很多的障碍和困难，这个势头是不可阻挡的。这次的全球防疫也充分体现了不同国家的执⾏能⼒。我有时也想，所谓个⼈的⾃由，其实是有代价的。如果个⼈不为社会做任何牺牲，那么在⾮常时期，是否还应当让社会，给你承担责任呢？当然这个话题也不是我们今天讨论的，我今天只想谈谈这⾥⾯可能存在的机遇。

听说这次活动，国外的校友占⼤多数。我⾃⼰也在美国⼯作了⼆⼗来年，从08年以后就在北京和⾹港。⼯作环境也有些质的变化，就从这⼉开始跟⼤家聊聊天吧：

⾸先，08年的⾦融危机，说到底是个流动性的危机。全球当时没有⼏个⼤规模的流动性提供者。⽐如⼏家央⾏，Fed, ECB, BoJ, ⼈⺠银⾏等等。但它们都是限于政策性调整，或短期利率产品操作，如 repo, discount rate，Fed funds 等等。当然后来⼜加上了⼀些⻓期的国债和部分其它债券的收购。然⽽当时同样紧要的是，中短期的企业融资，股权产品的流动性⽀持和⻓期投资。这件事很⼤程度上，就落在了⼀些⼤的主权财富基⾦上。这⾥，中国的主权财富基⾦（中投公司）⽐较显著，因为它成⽴于2007年九⽉，代表在市场上⼀批纯粹新增的资⾦。

我这两天看了⼀下中投公司的年报，去年年底总资产已经超过⼀万亿美元，资⾦规模⽐较⼤。在国外的同⾏，绝⼤部分操作的规模还是⽐较有限的。这是当时08年对我最吸引⼈的地⽅，也是最让⼈担忧的事情。当你和你带领的团队，要管理⽐以前多出上百倍，或更多的资产，⽽且是在⾼波动性状况下，其实是⼀件满恐怖的事情。

有⼈说那不是你的钱，没关系。其实是不对的。因为每个时间点都得要做决定，决定是⼈来做的，做了就会有后果，有后果就会有压⼒。只是不同地⽅，压⼒有它不同的体现⽅式⽽已。往往有些误解是，这类⼤的公司，重要的决定是很多⼈，在充分⻓的时间⾥通过反复酝酿推敲，达成的结果。其实不是，尤其是在⾮常时期，决定其实都是极少数⼈做的，是果断的。其他⼈在附和，更多的⼈在观望。承担责任，其实是⼈⽣的最重要的经历之⼀吧，也是⼀⼤幸事。

再回到资本市场，谈谈之前那个资⾦的话题：在中国，资⾦的积累速度是惊⼈的。⼀个⼩例⼦，⼤家也许听说过董建华先⽣，就是⾹港回归后的第⼀任特⾸。之前家族是做船运的。⼤概是⼋⼗年代中期，公司负债累累，濒临破产。中国政府间接给他注资了1.2亿美元，把它救了下来。当时据说国家的外汇储备，⼤概只有二十⼏亿美元。也就说这⼀单，就⽤掉百分之⼏的外汇储备，可真是为⾹港下了⾎本。当今的中国的外汇储备⼤概在三万多亿美元吧。

当然了，从积累要转换到⼀个有效的投资，需要⼀个过程。这⾥⾯需要⼏个因素：⼀是机制的建⽴，包括运作机制，法律机制，监管机制等等。⼆是要有个氛围，就像⼀个步⾏街，⼤家都愿意来逛逛。三是要有⼈去管理和执⾏。说到⼈，就是在座每个⼈的机会。

中国资产管理⾏业的发展空间是很⼤的。你们在美国，⼤部分的投资都委托给了机构，像 Fidelity, Blackrock 之类。⽽中国是反过来的。⽬前中国机构投资量，⽐例相对⽐较⼩，⼤部分资⾦在银⾏或散户⼿中，⾃⼰炒。这个领域的数据稍有点乱，我就拿 Fitch 的数据来说吧，中国的机构资产管理规模（Open ended mutual funds) ⼤概只有美国的⼗分之⼀，约2万多亿美元，⽽且这⾥相对简单的货币市场基⾦（money market funds)，占有⼀半以上。⽽美国只占五分之⼀左右。这两年，中国政府在这⽅⾯的开放⼒度⾮常⼤。⽬前，外资可以在国内百分之百地拥有⾦融公司，包括资管公司。我想就不⽤去细算了，这些都是万亿级的机遇。

时间有限，以上是我想谈的三⽅⾯内容。最后我想说，在座的朋友们都不容易，⼯作在国外，⼼⼜系着国内。之前很多年，也许可以⽐较⾃由⾃在，独善其身。只相信科学，不⽤关⼼其它。这个状况在这次疫情中已经受到了不少考验，今后肯定还会受到更⼤的冲击。

新的和传统的政体在实⼒接近的时候，⼀定会产⽣冲突和危机。这个过程中，相应的⺠族主义势⼒，有的其实是种族主义的伪装，会必然抬头，从⽽造成各种各样的伤害。可悲的是，现在危机当头，是⼈类最需要容忍的时候。⽽偏偏，容忍却被搁置⼀边，或者有意地被打压了。原则被占边取代，会是个很危险的结局。

每个时代都有它史⽆前例的⼀⾯，好的和不好的，现在似乎更是。我还是想引⽤，那位爱尔兰诗⼈ Yeats 的另⼀句话来做为结束语，他说：

All changed, 

changed utterly:

A terrible beauty is born. 

我也解释不好，有兴致可以去琢磨吧。当然，统计学家可以去模型，经济学家可以去预测，科学家不妨去设计，诗⼈只能去胡思乱想。我这⼉只想说：不管是 terror, 还是 beauty，还是要争取，要争取。你的努⼒，就是你的未来！

祝本次⼤会圆满成功！

谢谢⼤家！